從“紓困式收購(gòu)”到“產(chǎn)業(yè)招商式并購(gòu)”的邏輯躍遷

近年來(lái)，地方國(guó)資收購(gòu)上市公司控制權(quán)的動(dòng)因已發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。早期以化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)為主的“紓困式收購(gòu)”逐漸退潮，取而代之的是基于“產(chǎn)業(yè)招商”和“構(gòu)建地方產(chǎn)業(yè)集群”的戰(zhàn)略性主動(dòng)收購(gòu)。

從投行視角來(lái)看，地方國(guó)資的核心訴求已不再是單純的財(cái)務(wù)套利，而是演變?yōu)椤耙再Y本為手段，以產(chǎn)業(yè)落地為目的”的區(qū)域經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)。這種邏輯的躍遷意味著，操盤團(tuán)隊(duì)不能僅關(guān)注交易本身的合規(guī)性與價(jià)格，更要從頂層設(shè)計(jì)上回答“買來(lái)后放在哪”、“與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)如何協(xié)同”以及“如何實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值”這三個(gè)核心命題。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)國(guó)資主體作為收購(gòu)方的項(xiàng)目占比一度超過(guò)45%，且監(jiān)管對(duì)國(guó)資收購(gòu)的審查趨向?qū)嵸|(zhì)化，重點(diǎn)關(guān)注是否涉及國(guó)有資產(chǎn)流失、定價(jià)合理性及產(chǎn)業(yè)協(xié)同性。

第一章戰(zhàn)略 ……